什么是大宗商品場(chǎng)外衍生品？

衍生品是指價(jià)值依賴于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)的合約，是金融市場(chǎng)參與者管理風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益的重要金融工具。按照基礎(chǔ)資產(chǎn)，衍生品可以分為金融衍生品和商品衍生品。前者是以金融資產(chǎn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品，又可細(xì)分為利率衍生品、信用衍生品、匯率衍生品和權(quán)益衍生品，后者是以商品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的衍生品，包括各種大宗實(shí)物商品的衍生品，如銅、原油、大豆、棉花、黃金等。

 

按照交易場(chǎng)所，衍生品可以分為場(chǎng)內(nèi)衍生品和場(chǎng)外衍生品。前者是交易所市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，實(shí)行集合競(jìng)價(jià)、保證金制度及集中統(tǒng)一清算和履約擔(dān)保的中央對(duì)手方清算制度，后者是非標(biāo)準(zhǔn)化的交易對(duì)手雙方簽訂的協(xié)議，個(gè)性化、較靈活、流動(dòng)性較差、不夠透明，主要包括期權(quán)、遠(yuǎn)期、互換等。

 

關(guān)于場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外的區(qū)別，場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的本質(zhì)區(qū)別在于交易機(jī)制和市場(chǎng)主體的不同。從交易機(jī)制而言，場(chǎng)內(nèi)衍生品市場(chǎng)為集中交易，場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)則為非集中交易。集中競(jìng)價(jià)和電子撮合的集中交易方式是場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)的區(qū)別所在。場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)建立在個(gè)性化需求基礎(chǔ)上的非標(biāo)準(zhǔn)化條款使合約特征各異且流動(dòng)性較差，市場(chǎng)難以形成高頻率的連續(xù)交易機(jī)制，需要借助雙邊磋商、詢價(jià)報(bào)價(jià)等交易方式。從市場(chǎng)主體而言，由于場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)具有更大的成交規(guī)模、更強(qiáng)的專業(yè)性和更高的風(fēng)險(xiǎn)性，因此市場(chǎng)參與主體多為專業(yè)性的金融機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的大型實(shí)體企業(yè)。個(gè)人投資者是否能夠參與，是識(shí)別場(chǎng)內(nèi)外衍生品市場(chǎng)的另一依據(jù)。 

 

國(guó)內(nèi)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十幾年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一定規(guī)模和影響力，與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)形成互補(bǔ)，在滿足投資者風(fēng)險(xiǎn)管理、財(cái)富管理、豐富市場(chǎng)寬度和深度方面發(fā)揮了重要作用。與國(guó)外自下而上的發(fā)展模式不同，國(guó)內(nèi)場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的發(fā)展是由監(jiān)管機(jī)構(gòu)自上而下進(jìn)行主導(dǎo)。不同監(jiān)管體系下的子市場(chǎng)相互獨(dú)立發(fā)展且采用不同的主協(xié)議體系，因此形成了 NAFMII 體系下的銀行間場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)、SAC體系下的證 券期貨場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)以及 ISDA體系下的外資機(jī)構(gòu)柜臺(tái)市場(chǎng)三大市 場(chǎng)體系三足鼎立的市場(chǎng)格局。由于每個(gè)子市場(chǎng)由不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，因此在監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品種類、組織形式、主要參與機(jī)構(gòu)以及投資者門檻等方面并不統(tǒng)一，市場(chǎng)碎片化的問(wèn)題在近年來(lái)不斷加劇。