政策精準發力與市場內生動力共振，讓我國綠色債券在全球ESG退潮中逆勢崛起，成為全球可持續金融的新引擎。根據英國倫敦證券交易所集團最新數據，截至2025年10月下旬，我國綠色債券發行總額同比增長92%至1018億美元，在全球綠色債券發行總額中占比達20%，成為全球最大的綠色債券市場。

　　這一成績的取得正值全球綠色債券發行總體降溫之際——全球綠色債券發行總額同比下降11%至5060億美元。我國綠債市場的逆勢上揚，彰顯出宏觀政策的獨特發展韌性與戰略遠見。從《綠色金融支持項目目錄》的統一標準，到中歐《共同分類目錄》的接軌國際。從清潔能源債券的興起，到轉型金融框架的搭建，一條從“規模擴張”到“質效提升”的路徑清晰可見。

　　政策與市場雙輪驅動成就全球領先

　　與中國市場形成鮮明對比的是，全球ESG投資市場正在經歷一場顯著的退潮。

　　據外資機構統計數據，2025年第一季度，全球ESG基金凈流出達86億美元，創下歷史新高。全球金融中心指數的變動趨勢還顯示，金融資本對于ESG的看法正變得越來越消極。全球前十的金融中心，綠色金融評級幾乎全部出現兩位數下滑。

　　從總量來看，我國綠色債券市場逆勢增長，源于政策體系完善、“雙碳”目標引領及融資成本優勢共同形成的合力。以交易所市場為例，滬市綠色債券累計發行規模已接近9000億元，低碳轉型債券自2022年推出以來累計發行規模超過800億元。據悉，上交所還降低了綠色債券納入基準做市券的門檻，有利于提高綠色債券二級市場流動性和定價效率。

　　近年來，我國綠色金融頂層設計迅速完善。2025年7月，《綠色金融支持項目目錄（2025年版）》發布，建立了統一的綠色金融支持項目目錄。該目錄不僅統一了標準，更創新性地引入溫室氣體減排貢獻標識，使金融支持與國家“雙碳”戰略目標更精準耦合。

　　隨著綠色金融的廣泛推廣和實踐應用，轉型金融作為綠色金融的重要補充還在不斷興起。中國金融學會綠色金融專業委員會主任馬駿認為，轉型金融是可持續金融發展的下一個風口。未來支持高碳行業向低碳轉型的轉型融資量應該會超過服務“純綠”活動的融資量。

　　“十四五”期間的2024年是轉型金融的頂層設計出臺的關鍵年份。從《關于加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》、《綠色低碳轉型產業指導目錄》，再到《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》等一系列頂層政策陸續出臺，為轉型金融指明方向，以助力高碳行業的有序轉型。

　　與此同時，相關部門積極推動國內標準與國際接軌，進一步提升了市場規范性和國際認可度。近年來，國家發展改革委、工業和信息化部、財政部、生態環境部等部門出臺了一系列政策。

　　例如，《關于進一步強化金融支持綠色低碳發展的指導意見》明確提出，持續優化我國綠色債券標準，統一綠色債券募集資金用途、信息披露和監管要求。國家金融監督管理總局和中國人民銀行發布的《銀行業保險業綠色金融高質量發展實施方案》強調，銀行機構要規范開展綠色債券業務，加強募集資金管理，積極支持綠色低碳發展。

　　從“規模擴張”走向“高質量發展”新征程

　　經過多年發展，我國綠色債券市場已步入從 “規模擴張”轉向“質效提升” 的關鍵階段。中央國債登記結算有限責任公司發布的《中國綠色債券市場發展質量評價白皮書（2025）》指出，相關支持政策及綠色金融標準不斷完善、信息披露穩步提升、國際影響力日益提高。

　　從市場結構來看，綠色及低碳轉型債券呈現以中期為主、短期與長期為輔的多元化期限特征。發行主體覆蓋工業、公用事業和金融等重點行業，匯聚了大型央企、地方國有企業和民營企業等多元化市場主體。同時，綠色債券發行成本優勢也在逐漸顯現，全市場綠色債券發行成本較普通債券持續保持優勢，2021-2024年分別低10.1BPs、12.6BPs、5.3BPs和11.1BPs。

　　此外，綠色債券的環境效益信息披露也越來越受到市場關注。依據金融行業標準《綠色債券環境效益信息披露指標體系》完善環境效益信息披露，可有效增加發行成本優勢。

　　據機構研報，我國綠色債券募集資金目前高度集中于清潔能源產業、基礎設施綠色升級及節能環保產業三大板塊，合計占比達到83%。這一分布格局與宏觀政策目標、優化能源結構、推動城市基礎設施低碳化改造以及促進工業體系節能減排等一系列國家戰略高度契合。

　　中證鵬元綠融高級分析師王鼎表示，技術成熟疊加政策加碼，可再生能源及儲能、新型電力系統將是核心；清潔交通、傳統高耗能低碳轉型等品種也因政策支持與企業降本需求具備潛力。“這些多元賽道的發展充分體現了我國在轉型發展方面的戰略決心，也為投資者提供了差異化配置空間。”

　　當然，我國綠色債券市場在快速發展的同時，也面臨著一些挑戰。一方面，綠色債券發行主體仍以金融機構和央企為主，雖具規模優勢，但覆蓋廣度不足，難以充分激活區域綠色基建、中小企業技術革新等潛力。另一方面，綠色債券市場目前仍以境內投資者為主導，境外投資者參與程度相對有限。

　　“吸引境外投資者的主要障礙在于中外標準差異尚未完全消除及信息披露透明度有待提升。”市場實踐也表明，獲得目錄貼標的債券更受國際投資者青睞，發行時常出現更高超額認購。

　　安永大中華區ESG可持續發展主管合伙人李菁表示，中歐《共同分類目錄》及其升級版《多邊共同分類目錄》通過建立中歐認可的綠色經濟活動清單，正逐步消除阻礙境外投資者參與的關鍵標準障礙。

　　此外，不少業內專家還建議進一步提升綠債市場活力。國泰海通和東吳證券等機構曾表示，建議在知名成熟發行人等優化審核機制方面將綠色債券納入考核，并加強對積極參與綠色債券業務的承銷商加大考核傾斜。

　　我國綠色債券市場的堅實成長不是一個孤立事件，而是系統性變革的縮影。隨著“一帶一路”共建國家綠色投資機遇的涌現和國內產業結構的深度調整，我國綠色債券市場將在未來相當長的時間擔當全球可持續金融的重要力量。